シーイン、3年越しで中国当局のIPO承認、評価額300億ドル減も

シーイン（Shein）は2026年7月初旬、中国証券監督管理委員会から香港上場の承認を得た。ニューヨークとロンドンでの上場断念を経ての動きだ。同ファストファッション小売企業が7月26日（日）に提出した書類では、成長鈍化と圧力の高まりが明らかになり、投資家は400億ドル超の評価額を維持できるか疑問視している。

同社の2025年の売上高は418億ドルで、前年の20.7%増から急減速し8%増にとどまった。2026年第1四半期には、米国が小包に対する輸入関税免除を撤廃したことと、同社が一時的な大口会計処理費用を計上したことで、9900万ドルの損失に転落した。

投資家やアナリストは、シーインが上場の最適なタイミングを逃したと指摘する。GROWインベストメント・グループの最高投資責任者ウィリアム・マー氏は「上場の黄金期を逃した」と述べ、チャイナ・マーケット・リサーチ・グループのマネージング・ディレクター、ショーン・レイン氏は消費者や投資家の熱意が冷めたと指摘する。ブルームバーグによると、シーインは評価額を300億ドルに引き下げる圧力を受けており、2022年の資金調達ラウンドでの約1000億ドル、2024年の640億ドルから低下している。

マー氏は、300億ドルでも評価は高く、2025年度利益の約19～25倍に相当し、同業のPDD（9倍）や香港の既存消費財銘柄（約11倍）と比べて割高だと主張する。ザ・ゼフィリン・グループのプリンシパル兼アナリスト、レニー・ゼフィリン氏は、上場後の時価総額は200億ドル台後半から300億ドル台前半に落ち着くと予想。同社が高成長のテクノロジー活用プラットフォームから、構造的に成長が鈍化し利益率に持続的な圧力がかかる成熟したグローバルアパレル小売企業へと移行しているためだ。

南京で創業したシーインは2022年に本社をシンガポールに移し、欧米の取引所を目指したが、北京は中国サプライチェーンに関するリスク開示を理由にロンドンでの目論見書を差し止めた。2026年2月、創業者のスカイ・シュー氏は初めて公の場に登場し、「広東省に根を下ろし続ける」と約束し、同地のスマートサプライチェーンシステムに100億元（14億ドル）超を投じると表明した。香港市場の様相も変わり、ゼフィリン氏はAI、半導体、クラウドインフラ関連の上場への関心がシーインへの関心に取って代わったと指摘する。

シーインは7月28日（火）、米国事業が連邦取引委員会（FTC）の調査対象となっており、多額の罰金の可能性があると開示した。コンシューマー・エッジのアナリスト、マイケル・ガンサー氏によると、米国でのアパレル・アクセサリー・靴支出に占めるシーインのシェアは2025年第1四半期に約5%でピークを打ち、同年第4四半期には前年比でマイナスに転じ、2026年も減少を続けている。英国ではシェアが過去最高の7.5%に達したが、前年比でのシェア拡大はほぼゼロに減速。ガンサー氏は、シェア喪失は18～34歳層で最も大きく、55歳以上の買い物客からの獲得にシフトしていると指摘する。競合のTemuは地元の販売業者を活用して適応しているが、アナリストのユオザス・カジウケナス氏は、シーインは中国から新デザインをオンデマンドで出荷するモデルに依存しているため、在庫の現地化は容易ではないと述べる。欧州連合（EU）が2026年7月に低額輸入品に3ユーロの手数料を課して以来、両社は欧州での広告支出のほとんどを停止している。欧州は昨年、シーインの売上高の約3分の1を占めていた。