Shein获中国IPO批准，估值或遭腰斩至300亿美元

2026年7月初，希音（Shein）获得中国证监会批准在香港上市，此前该公司在纽约和伦敦的上市努力均告失败。这家快时尚零售商于2026年7月26日（周日）提交的招股文件显示，增长放缓且压力加大，投资者开始质疑其能否维持超过400亿美元的估值。

该公司2025年营收增长8%至418亿美元，较上年20.7%的增速大幅放缓。2026年第一季度，由于美国取消对小包裹的进口关税豁免，加上公司计提大额一次性会计费用，希音转亏9900万美元。

投资者和分析师认为，希音错过了最佳的上市时机。GROW投资集团首席投资官William Ma表示，该公司“已经错过了上市的黄金时期”；中国市场研究集团董事总经理Shaun Rein指出，消费者和投资者对该零售商已不再像以前那样兴奋。据彭博社报道，希音面临将估值降至300亿美元的压力，远低于2022年融资轮近1000亿美元的估值，也低于2024年的640亿美元。

Ma认为，即使估值降至300亿美元，仍然偏高，相当于2025财年盈利的19至25倍，而拼多多等同行仅为9倍，香港成熟的消费类股票约为11倍。The Zephirin Group负责人兼分析师Lenny Zephirin预计，上市后市值将落在200多亿至300多亿美元区间，因为该公司正从高增长、技术驱动的平台转变为成熟的全球服装零售商，增长结构性放缓且利润率持续承压。

希音成立于南京，2022年将总部迁至新加坡，并曾寻求在西方交易所上市，但北京因其中国供应链风险披露问题阻止了其伦敦招股说明书。2026年2月，创始人许仰天首次公开露面，承诺“继续扎根广东”，并投入超过100亿元人民币（约14亿美元）建设智能供应链系统。香港市场风向也已转变，Zephirin指出，对人工智能、半导体和云基础设施上市的兴趣已取代对希音的热情。

希音于2026年7月28日（周二）披露，其美国业务正因未指明原因受到联邦贸易委员会调查，可能面临巨额罚款。Consumer Edge分析师Michael Gunther的数据显示，希音在美国服装、配饰和鞋类支出中的份额在2025年第一季度达到约5%的峰值，到第四季度同比转为负值，并在2026年继续下降。在英国，希音市场份额创下7.5%的纪录，但同比增幅已基本降至零。Gunther指出，18至34岁年龄段的份额流失最为严重，而增长现在来自55岁以上的购物者。Temu等竞争对手已通过使用本地卖家来适应，但分析师Juozas Kaziukenas表示，希音难以实现库存本地化，因为其模式依赖从中国按需运送数千种新设计。自2026年7月欧盟对低价值进口商品征收3欧元费用以来，两家公司已暂停在欧洲的大部分广告支出，而欧洲去年贡献了希音约三分之一的收入。