شين تحصل على موافقة الإدراج في هونغ كونغ بعد تأخير 3 سنوات

حصلت شركة شين على موافقة لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية لإدراجها في بورصة هونغ كونغ في أوائل يوليو 2026، بعد فشلها في طرح أسهمها للاكتتاب العام في نيويورك ولندن. كشف ملف الشركة المقدم يوم الأحد 26 يوليو 2026 عن تباطؤ النمو وضغوط متزايدة، مما دفع المستثمرين للتساؤل عما إذا كانت قادرة على الحفاظ على تقييم يتجاوز 40 مليار دولار.

نمت إيرادات الشركة بنسبة 8% إلى 41.8 مليار دولار في عام 2025، وهو تباطؤ حاد مقارنة بنمو 20.7% في العام السابق. في الربع الأول من عام 2026، تحولت شين إلى خسارة قدرها 99 مليون دولار بعد أن ألغت الولايات المتحدة الإعفاء من رسوم الاستيراد على الطرود الصغيرة واتخذت الشركة رسماً محاسبياً لمرة واحدة كبيراً.

يقول المستثمرون والمحللون إن شين أضاعت اللحظة المثالية للطرح العام. صرح ويليام ما، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة غرو للاستثمار، بأن الشركة "أضاعت الوقت الذهبي للإدراج"، بينما أشار شون راين، المدير الإداري لمجموعة أبحاث السوق الصينية، إلى أن المستهلكين والمستثمرين لم يعودوا متحمسين للشركة. وفقاً لبلومبرغ، تتعرض شين لضغوط لخفض تقييمها إلى 30 مليار دولار، انخفاضاً من ما يقرب من 100 مليار دولار في جولة جمع تمويل في 2022 وأقل من 64 مليار دولار في 2024.

حتى عند 30 مليار دولار، يرى ما أن التقييم مرتفع، حيث يمثل حوالي 19 إلى 25 ضعف أرباح السنة المالية 2025، مقارنة بنظيراتها مثل PDD التي تتداول عند 9 أضعاف وأسماء المستهلكين الراسخة في هونغ كونغ عند حوالي 11 ضعفاً. يتوقع ليني زيفرين، المحلل الرئيسي في مجموعة زيفرين، أن تستقر القيمة السوقية بعد الإدراج في نطاق يتراوح بين 20 و30 مليار دولار، مع انتقال الشركة من منصة عالية النمو مدعومة بالتكنولوجيا إلى بائع تجزئة عالمي ناضج للملابس بنمو أبطأ هيكلياً وضغوط هامشية مستدامة.

تأسست شين في نانجينغ، ونقلت مقرها الرئيسي إلى سنغافورة في عام 2022 وسعت إلى الإدراج في البورصات الغربية، لكن بكين منعت نشر نشرة إصدارها في لندن بسبب الإفصاحات المتعلقة بمخاطر سلسلة التوريد الصينية. في فبراير 2026، ظهر المؤسس سكاي شو لأول مرة علناً، متعهداً بـ"مواصلة التوسع في قوانغدونغ" واستثمار أكثر من 10 مليارات يوان (1.4 مليار دولار) في نظام سلسلة توريد ذكي هناك. كما تغير سوق هونغ كونغ، حيث لاحظ زيفرين أن الشهية لإدراجات الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات والبنية التحتية السحابية حلت محل الاهتمام بشين.

كشفت شين يوم الثلاثاء 28 يوليو 2026 أن أعمالها في الولايات المتحدة تخضع للتحقيق من قبل لجنة التجارة الفيدرالية لأسباب غير محددة وقد تواجه غرامات كبيرة. تظهر بيانات المبيعات أن حصتها من الإنفاق على الملابس والإكسسوارات والأحذية في الولايات المتحدة بلغت ذروتها عند حوالي 5% في الربع الأول من 2025، ثم تحولت إلى سلبية على أساس سنوي بحلول الربع الرابع، واستمرت في الانخفاض في 2026، وفقاً لمايكل غونتر، المحلل في كونسيومر إيدج. في المملكة المتحدة، حيث تمتلك شين حصة قياسية تبلغ 7.5%، تباطأت مكاسب الحصة السنوية إلى الصفر تقريباً. أشار غونتر إلى أن خسائر الحصة تكون أشد بين الفئة العمرية 18-34 عاماً، بينما تأتي المكاسب الآن من المتسوقين فوق 55 عاماً. تكيف المنافسون مثل تيمو باستخدام البائعين المحليين، لكن المحلل جوزاس كازيوكيناس قال إن شين لا تستطيع بسهولة توطين المخزون لأن نموذجها يعتمد على شحن آلاف التصاميم الجديدة عند الطلب من الصين. منذ أن فرض الاتحاد الأوروبي رسماً قدره 3 يورو على الواردات منخفضة القيمة في يوليو 2026، أوقفت كلتا الشركتين معظم الإنفاق الإعلاني في أوروبا، وهي المنطقة التي وفرت حوالي ثلث إيرادات شين العام الماضي.