SEC erlaubt tokenisierten Aktienhandel für fünf Jahre

Die US-Börsenaufsicht SEC hat am 17. September 2026 eine Verfügung erlassen, die es einer neuen Art von Handelsplatz erlaubt, tokenisierte Anteile gewöhnlicher US-Aktien auf einer Blockchain zu handeln. Die als Pressemitteilung 2026-90 veröffentlichte Order – die Behörde nennt sie „Innovation Exemption“ – stützt sich auf die Ausnahmebefugnis nach Section 36(a)(1) des Securities Exchange Act von 1934 und gewährt zwei befristete, an Bedingungen geknüpfte Erleichterungen. Erstens nimmt sie sogenannte Tokenized Securities Venues („TSVs“) von der gesetzlichen Definition einer „Börse“ aus. Zweitens nimmt sie bestimmte Liquiditätsgeber, in der Order „Covered Firms“ genannt, von der Definition eines „Dealers“ aus. Beide Ausnahmen laufen fünf Jahre nach Veröffentlichung aus.

Die Kommission handelte, nachdem der Gesetzgebungsweg ins Stocken geriet. SEC-Chairman Paul S. Atkins schrieb in seiner eigenen Stellungnahme, die Behörde habe vor gut einem Jahr „Project Crypto“ gestartet, um die US-Märkte onchain zu bringen, und „Anfang dieser Woche ist es dem Kongress nicht gelungen, den CLARITY Act voranzubringen“. Die Order sei daher ein Schritt „im Rahmen der gesetzlichen Befugnisse“: „Heute unternimmt die Securities and Exchange Commission einen bedeutenden Schritt nach vorn ... um Amerikas Kapitalmärkte ins digitale Zeitalter zu führen.“ Jamie Selway, Direktor der SEC-Abteilung für Handel und Märkte, nannte die Genehmigung „einen wichtigen Meilenstein“; seine Abteilung stehe „bereit, mit Interessenten zusammenzuarbeiten, die eine TSV betreiben wollen“.

Die Erleichterung ist bewusst eng gefasst, und die Details stecken in den Bedingungen. Laut SEC unterliegen tokenisierte NMS-Aktien auf einer TSV Grenzen sowohl bei der Zahl der Symbole als auch beim Handelsvolumen – kalibriert nach Limit-up-/Limit-down-Stufen, wie Kommissionsmitglied Mark T. Uyeda erläuterte. Eine TSV muss prüfen, dass der Token dieselben Rechte und Privilegien gewährt wie die entsprechende klassische Aktie; Atkins nannte dabei Dividenden und Stimmrechte. Wird der Handel der zugrunde liegenden Aktie an der primären Listing-Börse ausgesetzt, muss der Handel des Tokens gleichzeitig stoppen. Die von einer TSV genutzten Smart Contracts müssen prüfbar und öffentlich sein und auf einem öffentlichen, erlaubnisfreien verteilten Register laufen. Bevor eine von einem unabhängigen Dritten tokenisierte Aktie zugelassen wird, muss die TSV den Emittenten schriftlich informieren und ihm Gelegenheit zum Widerspruch geben. Uyeda zufolge werden Transaktionsdaten in US-Dollar – Preis, Größe, Zeit, Pool-Adresse, Pool-Größe zum Tagesende und Tagesvolumen – in regelmäßigen Abständen veröffentlicht.

Einiges bleibt offen. Die SEC nennt kein Unternehmen, das als TSV auftreten will, und die Pressemitteilung nennt keine Frist für die erbetenen öffentlichen Kommentare; die Order soll auf SEC.gov und im Federal Register erscheinen. Atkins stellte klar, dass dies eine Brücke und kein Ziel ist: Auf die Übergangsmaßnahme müsse „eine dauerhafte Regelsetzung folgen, damit Onchain-Märkte ein gangbarer Weg bleiben“. Die SEC betonte zudem, dass die Betrugs- und Manipulationsverbote der Bundeswertpapiergesetze in diesen Märkten uneingeschränkt gelten.

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