エヌビディア、5000億ドルのAIデータセンター計画を発表、GPU価値保証付き

エヌビディアは、アポロ、ブラックロック、ブラックストーン、ブルックフィールド、ゴールドマン・サックス、KKRから最大5000億ドルのAIデータセンター投資の確約を得た。同社は自社GPUの残存価値の一部を保証することに合意した。2026年8月13日の週に行われたこの発表は債券市場に衝撃を与え、ジェンセン・フアンCEOはX（旧ツイッター）やビジネス専門テレビでこの計画を公に擁護せざるを得なくなった。

この構想は、老朽化したエヌビディアGPUの中古市場を創出することを目的としており、担保となるチップの価値が維持されることを金融支援者に保証する。条件によれば、データセンターの所有者が債務不履行に陥り、GPUが想定より低い価格で売却された場合、エヌビディアは不足額の最大25%を補填する。この保証は、AIインフラプロジェクトへの長期的な機関投資を呼び込むために設計されており、同社を悩ませてきた循環融資への懸念に対処するものだ。

アナリストは、ドットコムバブル期に自社顧客への融資を行った後に崩壊した通信機器メーカー、ルーセント・テクノロジーズとの類似性を指摘している。しかしフアン氏は、独立した投資家がリスクの大部分を負い、エヌビディアは潜在的な損失の一部を保証するに過ぎないため、今回のスキームは異なると主張する。同社はすでにOpenAI、Anthropic、CoreWeave、Nebius、Firmus、Lambdaなどの買い手に数十億ドルをコミットしており、ブルームバーグは、同社が今夏さらに7500億ドル規模の循環取引を進めていると試算している。

この財務戦略は、AIデータセンター向けの従来の資金調達源が逼迫する中で行われている。ハイパースケーラー（大規模クラウド事業者）は多額の負債を抱え、新株発行や現金準備の取り崩しを行っている。オラクル、グーグル、メタがその例として挙げられる。マイクロソフトのサティア・ナデラCEOは最近の決算説明会で、鉄道時代の金融工学が米国経済を破綻させた経緯を描いた書籍『1873』を推薦したほどだ。

フアン氏はAIサーバーを「AI工場」と位置づけ、鉄道や航空会社と同様に、深い中古市場を持つ長期インフラであり、PCのような急速に減価する資産ではないと主張する。ニーズが変われば、工場は別の顧客やクラウド、事業者によって転用され、残存価値が守られると彼は論じる。このビジョンは、新技術が登場してもAIコンピューティングへの需要が堅調に推移するというエヌビディアの賭けを支えている。

この計画が成功すれば、エヌビディアはデータセンター建設のための新たな資金源を開拓し、設置ベースが老朽化しても収益を維持できる。リスクは「逆方向リスク」だ。需要が弱まったまさにその時にエヌビディアの義務が増大し、最悪のタイミングで収益を圧迫する可能性がある。今のところ、同社は市場支配力を活用してAIインフラ資金調達の未来を形作ろうとしている。